이 글은 [ 유나이티드헬스그룹(UNH) 기업분석, 주가전망 ] 에 관한 글입니다.
한국의 경우 정부에서 건강보험 서비스를 직접 제공하고 관리합니다. 반면 미국의 경우 의료보험 제도가 민영화되어 있습니다. 따라서 정부가 건강보험 서비스를 제공하지 않고 민간 보험 회사가 건강보험 서비스를 제공합니다.
문제점은 이처럼 의료 보험 사업이 민영화 되어 있을 경우 의료비가 매우 많이 나온다는 점입니다. 그래서 미국의 경우 집안에 한 사람만 질병에 걸려도 집안 기둥이 뽑힌다는 이야기가 나오기도 합니다.
하지만 의료보험 회사 입장에서 생각해보면 의료 사업 민영화가 오히려 좋은 일입니다. 의료보험에 가입하려면 민간 기업의 의료보험 상품에 가입해야 하고 상품 가입자 수가 많아지면 기업의 이익에 도움이 되기 때문입니다.
유나이티드헬스그룹이 바로 미국 1위 의료보험사입니다. 오늘은 유나이티드헬스그룹에 대해 자세히 알아보겠습니다.
유나이티드헬스그룹(UNH) 기업개요
| 기업명 | 유나이티드헬스그룹 |
| 티커명 | UNH |
| 설립일 | 1977년 1월 |
| 주요 사업 | 의료건강보험, 디지털헬스케어 서비스 |
| 본사 | 미국 미네소타 미네통카 |
| CEO | 엔드류 위티 |
| 창립자 | 리차드 T 버크 |
| 시가총액 | 약 500조 원 |
| 현재 주가(2022.12.23 기준) | 529.41달러 |
어떤기업인가요?
유나이티드헬스그룹은 미국 최대 민간 의료보험 회사입니다. 미국 의료보험은 민영화되어 있기 때문에 민간 기업에서 의료보험 서비스를 제공하고 있습니다.
동사는 직장인, 개인을 위한 사보험과 차상위계층, 노년층을 위한 공보험 서비스를 제공하고 있습니다.
사보험의 경우 실업률과 매우 밀접한 연관이 있습니다. 실업률이 낮아질수록 보험에 가입하는 직장인들이 많아집니다. 이로 인해 동사의 사보험 가입률 역시 높아져 실적이 개선될 수 있습니다.
그리고 공보험은 국가가 만 65세 미만의 차상위계층 및 장애인, 만 65세 이상의 노년층에게 제공하는 무상 건강 보험입니다. 중요한 것은 공보험에서도 민간 의료 보험 회사가 보험 상품을 제공합니다. 때문에 고령 인구가 많아질수록 동사의 공보험에 가입하는 인구가 많아질 수 있습니다.
동사의 보험에 가입한 인구만 해도 무려 5,063만 명입니다. 한국 전체 국민 수가 약 5,174만 명인 것을 감안하면 엄청난 수치인 것을 알 수 있습니다.
그리고 동사의 시가총액은 약 500조 원입니다. 삼성전자의 시가총액이 390조 원인 것을 감안하면 기업의 규모가 매우 크다는 것을 가늠할 수 있습니다.
배당정보
유나이티드헬스그룹은 매년 분기별로 배당금을 지급하고 있습니다. 아래 표의 배당수익률을 보시면 1.25%인 것을 알 수 있습니다. 배당수익률이 그렇게 높은 편은 아닌 것을 알 수 있습니다.
| 배당수익률 | 1.25% |
| 10년 평균 배당 성장률 | 23.11% |
| 연속 배당금 인상 기간 | 13년 |
| 배당 주기 | 3,6,9,12월 배당금 지급 |
위 표의 10년 평균 배당 성장률을 보시면 23.11%입니다. 이 말은 최근 10년 간 동사의 배당금이 매년 평균 23.11%씩 인상되었다는 뜻입니다. 그리고 배당금 연속 인상 기간은 13년입니다.
근데 배당금이 매년 큰 폭으로 13년 동안 꾸준히 증가했는데 왜 배당수익률이 1.25%밖에 안되는 걸까요? 그 이유는 동사의 주가가 더 크게 상승했기 때문입니다.
배당수익률은 주가 대비 배당금의 비율입니다. 때문에 주가와 배당금이 모두 오르면서 주가가 더 많이 오르면 배당수익률은 오히려 더 낮아지게 됩니다.
결론적으로 주가, 배당금이 모두 올랐으나 주가가 더 많이 올라서 배당수익률이 낮게 나온 것입니다. 주주입장에서는 매우 이상적인 기업이라고 할 수 있습니다.
사업분야
동사의 사업분야는 크게 2가지로 나뉩니다. 건강보험 부문, 디지털헬스케어 부문이 그것입니다. 아래 사진은 유나이티드헬스그룹 사업별 매출액, 영업이익입니다.
건강보험부문(UHC)의 매출 비중은 59%, 디지털헬스케어 부문(Optum)의 매출 비중은 41%입니다.
이에 비해 영업이익은 비중이 조금 다른데요. 건강보험부문, 디지털헬스케어 부문의 영업 비중이 각각 50%를 차지하고 있습니다.
1.건강보험 부문(59%)
동사의 건강보험 부문은 크게 사보험과 공보험으로 나뉩니다.
1)사보험
사보험의 경우 직장인, 일반 개인이 주로 가입합니다. 사보험의 가입 비중은 실업률과 높은 관련이 있습니다. 실업률이 낮아질수록 직장인들이 사보험에 많이 가입하게 되기 때문입니다.
2)공보험
공보험의 경우 만 65세 미만의 차상위 및 장애인, 만 65세 이상의 고령층이 가입하는 보험입니다. 공보험은 국가에서 무상으로 제공하는 의료 서비스인데요. 가입은 동사와 같은 민간 의료 보험 회사에서 진행됩니다.
때문에 국가에서 지원하는 무상 의료 서비스 제공자 수가 많아질수록 동사의 실적에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
2.디지털헬스케어 부문=Optum 부문(41%)
동사의 디지털헬스케어 부문을 동사에서는 Optum 사업이라고 부릅니다. Optum 사업은 크게 3가지로 나뉘는데요. OptumRx, OptumHealthcare, OptumInsight가 그것입니다.
1)OptumRx(24%)
OptumRx 부문에서는 보험약제 관리(PBM: Pharmacy Benefit System) 서비스를 제공합니다. PBM이란 약 가격을 결정하고 처방전을 발행하는 사업 등을 하는 기업을 말하는데요. 한국과 조금 다른 시스템이라 생소하기도 합니다.
한국에서는 약 가격을 정부가 정하고 관리합니다. 하지만 미국은 PBM 이라는 기업이 약 가격을 정하고 관리합니다. 즉, 보험사와 제약사의 중간 역할을 하는 기업이 PBM인 것인데요.
동사의 경우 보험사업, PBM 사업을 함께 하고 있어 더욱 효율적인 성장을 할 수 있었던 것으로 보입니다.
2)OptumHealth(14%)
OptumHealth 부문은 국민들에게 직접 의료 서비스를 제공하는 사업 부문입니다. 약 1,500여 개의 의료기관과 약 5.3만 명의 의료진이 존재하며 이러한 의료기관, 의료진을 토대로 왕진프로그램, 원격진료 등의 의료 서비스를 제공합니다.
이 사업 부문에서는 국민이 의료비를 절감할 수 있도록 하기 위해 OptumBank라는 사업도 함께 영위하고 있는데요. OptumBank에서는 건강저축계좌인 HSA(Health Saving Account)를 제공하고 국민의 의료비 절감을 위한 다양한 공제, 면제 혜택을 제공합니다.
3)OptumInsight(3%)
OputmInsight 부문에서는 클라우드, 빅데이터, AI 기술 등 첨단 디지털 기술을 활용하여 고객 데이터를 관리할 수 있는 AI 데이터 분석 솔루션을 제공합니다. 그리고 이 데이터를 토대로 고객 맞춤형 의료 서비스를 제공합니다.
이 사업부문에서는 의료기관의 수익 주기 관리 시스템인 Optum360 프로그램을 제공하고 있는데요. 이 프로그램은 미국 의료기관의 80% 사용 중이며 연간 650억 달러의 의료비용 청구액 관리에 이 프로그램이 사용되고 있습니다.
기업분석
사업별 총수익
아래 표는 유나이티드헬스그룹 사업별 총 수익입니다. 건강보험 부문에서 총 수익이 가장 많이 나왔으며 약제 관련 서비스를 제공하는 OptumRx 부문에서도 수익이 꽤 많이 나오고 있습니다.
| 사업부문(2022.1~9월) | 총수익(단위: 백만달러) |
| 건강보험 | 61,995 |
| OptumRx | 25,203 |
| OptumHealth | 18,463 |
| OptumInsight | 3,693 |
국가별 매출 비중
아래 표는 연간 국가별 매출액 비율입니다. 표를 보시면 미국의 매출 비중이 거의 대부분인 것을 알 수 있습니다.
| 국가 | 매출 비중(2022.2 기준) |
| 미국 | 97.0% |
| 브라질 | 1.9% |
| 칠레 | 0.4% |
| 콜롬비아 | 0.4% |
| 기타 | 0.3% |
재무제표 분석
1.손익계산서
아래 표는 유나이티드헬스그룹의 손익계산서입니다. 매출액, 영업이익, 순이익이 매 분기마다 증가하고 있습니다.
| 단위: 백만 달러 | 2022.9.30 | 2022.6.30 | 2022.3.31 |
| 매출액 | 315,118 | 306,561 | 297,550 |
| 영업이익 | 27,085 | 25,335 | 24,181 |
| 순이익 | 19,430 | 18,254 | 17,450 |
2.재무상태표
아래 표는 유나이티드헬스그룹의 재무상태표입니다. 매 분기마다 자산, 부채, 자본 총계가 증가하고 있습니다.
| 단위: 백만 달러 | 2022.9.30 | 2022.6.30 | 2022.3.31 |
| 자산총계 | 243,064 | 230,172 | 221,238 |
| 부채총계 | 160,143 | 149,045 | 143,591 |
| 자본총계 | 74,646 | 72,820 | 72,766 |
3.현금흐름표
아래 표는 유나이티드헬스그룹의 현금흐름표입니다. 동사는 영업활동에서 나오는 수익을 투자활동, 재무활동에 사용함으로서 기업의 현금흐름이 더욱 선순환 되도록 하고 있습니다.
| 단위: 백만 달러 | 2022.9.30 | 2022.6.30 | 2022.3.31 |
| 영업활동 | 33,957 | 22,988 | 21,657 |
| 투자활동 | -12,391 | -13,423 | -10,338 |
| 재무활동 | -3,793 | -4,774 | -5,938 |
재무차트
아래 사진은 유나이티드헬스그룹 재무 차트입니다. 사진의 왼쪽 그래프는 매출액과 순수익이고 오른쪽 그래프는 부채비율 등을 나타낸 것입니다.
위 사진의 왼쪽 그래프를 볼게요. 파란색 그래프인 매출액, 노란색 그래프인 순수익이 꾸준히 증가하고 있습니다. 회색 선인 순이익률 역시 최근 크게 증가했습니다.
이번에는 위 사진의 오른쪽 그래프를 볼게요. 파란색 그래프인 총자산, 노란색 그래프인 총 부채가 꾸준히 증가하고 있습니다. 그리고 회색선인 부채비율은 등락을 반복하며 소폭 감소했습니다. 현재 부채비율은 18.69%로 기업의 재무건전성이 좋은 상태라고 볼 수 있습니다.
투자지표
아래 표는 유나이티드헬스그룹의 투자지표입니다. EPS는 매분기 증가했고 PER는 매 분기 감소했습니다. 그리고 2022년 3분기 PBR은 2022년 2분기 대비 소폭 감소했습니다.
| 2022.9.30 | 2022.6.30 | 2022.3.31 | |
| EPS(주당순이익) | 20.42달러 | 19.15달러 | 18.27달러 |
| PER(주가수익배수) | 24.31배 | 26.40배 | 27.50배 |
| PBR(주가순자산배수) | 6.33배 | 6.62배 | 6.59배 |
수익률
1.수익률 비교
아래 표는 유나이티드헬스그룹 SPY 수익률 비교 표입니다. 표를 보시면 모든 기간에서 유나이티드헬스그룹의 수익률이 압도적으로 좋은 것을 알 수 있습니다. 특히 2022년 이후 SPY 수익률이 안 좋았던 것에 비해 유나이티드헬스그룹은 24.92%의 높은 수익률을 낸 것을 알 수 있습니다. 이 것이 바로 헬스케어 기업의 주가 방어 능력이라고 할 수 있습니다.
| 2022.11월 기준 | 1년 수익률 | 3년 수익률 | 5년 수익률 | 10년 수익률 | 1994~2022.11월 수익률 |
| 유나이티드헬스그룹 | 24.92% | 26.92% | 20.82% | 27.94% | 18.66% |
| SPY | -9.15% | 10.84% | 10.90% | 13.23% | 9.77% |
2.차트 비교
아래 사진은 유나이티드헬스그룹 차트 비교 사진입니다. SPY에 비해 유나이티드헬스그룹의 수익률이 월등히 좋은 것을 한 눈에 확인할 수 있습니다.
주가전망
아래 사진은 유나이티드헬스그룹 주가 그래프입니다. 최근 10년간의 그래프인데요. 장기적으로 큰 하락 없이 꾸준히 주가가 상승하고 있습니다. 2022년 이후 주식 시장이 좋지 않았음에도 불구하고 동사의 주가는 하락 없이 횡보 상태를 유지하고 있습니다.
동사의 경우 헬스케어 기업에 속하는데요. 헬스케어 기업은 대표적인 방어주로 주식 시장이 하락할 때 주가가 크게 하락하지 않는다는 장점이 있습니다. 왜냐하면 건강보험, 의료는 경기와 관계 없이 항상 필요한 필수재이기 때문입니다.
투자해야하는 이유 3가지
1.고령 인구 증가
전세계적으로 고령인구의 수는 점점 더 많아지고 있습니다. 미국 역시 고령 인구가 증가하고 있으며 유엔은 미국이 2030년 초고령 사회로 진입할 것으로 보고 있습니다.
고령인구가 증가할수록 당연히 건강보험 가입자 수도 늘어나게 됩니다. 미국은 만 65세 이상의 어르신에게 무상 의료 서비스인 메디케어(Medicare), 차상위계층 및 장애인에게 국민 의료 보조 서비스인 메디케이드(Medicade)를 제공하고 있습니다.
동사는 메디케어 관련 보험 사업 등을 함께 영위 중입니다. 때문에 고령인구가 증가하게 되면 동사의 매출에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
2.오바마케어 정책 확대
2014년 오바마 대통령은 전국민이 건강보험에 가입하도록 하는 오바마케어 정책을 시행했습니다. 만 65세 이상의 고령층, 차상위 계층, 장애인의 경우 국가에서 무상으로 건강보험 서비스를 제공해주고 그 외 국민은 사보험에 의무적으로 가입하도록 하는 정책이었습니다.
이 정책의 시행으로 보험가입자 수가 크게 급증했고 동사의 보험 가입자 수도 크게 증가했습니다. 중요한 것은 바이든 정부가 오바마케어 정책을 확대했다는 점입니다. 미국의 경우 민간 보험사에서 건강 보험 가입 서비스를 제공합니다. 때문에 동사와 같은 민간보험사에게 유리할 수 있습니다.
3.미국 내 헬스케어 1위 기업
동사는 미국 내 헬스케어 기업 중 1위에 해당하는 기업입니다. 아래 2021 미국 의료보험 업계 시장 점유율 표를 보시면 동사의 시장 점유율이 1위인 것을 알 수 있습니다.
| 헬스케어 기업 | 시장 점유율(2021년 기준) |
| 유나이티드헬스그룹 | 12% |
| 앤썸 | 11% |
| 센틴 | 10% |
| 휴마나 | 7% |
| CVS헬스 | 6% |
| 몰리나 | 5% |
| 시그나 | 2% |
| 카이저 | 2% |
| 가이드웰 | 2% |
| 기타 | 43% |
4.주가 상승 및 배당금 인상
동사는 오랜 기간 배당금을 꾸준히 인상해 왔습니다. 이 뿐만 아니라 동사의 주가 역시 매년 꾸준히 상승해 왔습니다. 아래 사진은 동사의 연도별 주가 및 주당 배당금을 그래프로 나타낸 것입니다. 사진을 보시면 주당 배당금과 주가가 매년 지속적으로 오르고 있습니다.
배당금과 주가가 함께 오른다는 것은 주주에게 매우 좋은 일입니다. 주주 친화적 기업이라고 할 수 있죠.
주의점
메디케어 포 올(Medicare For All) 정책
메디케어 포 올(Medicare For All) 정책이란 민간 보험사가 아닌 국가가 국민들에게 건강 보험을 제공하는 정책을 말합니다.
이 정책이 시행 될 경우 민간 보험사에는 큰 타격이 갈 수 있습니다. 메디케어 포 올 정책은 정부가 모든 국민들에게 건강보험 서비스를 제공하는 정책입니다. 따라서 정부가 건강보험 서비스를 제공하게 될 경우 민간 보험사의 건강 보험 사업 부문의 수익이 크게 줄어 수 있다는 단점이 있습니다.
*이 글은 투자 권유 글이 아닙니다. 투자에 대한 모든 책임은 투자자에게 있습니다. 이 글은 어떠한 법적 효력도 없습니다.
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이상 [ 유나이티드헬스그룹(UNH) 기업분석, 주가전망 ] 에 관한 글이었습니다.